具体到酒店业务层面，本文特别将各家的直营和加盟业务的成本结构进行了拆分，以进行更细颗粒度的对比。
直营业务，锦江得益于租金成本优势，毛利率领先同业；加盟业务，锦江的人工成本占比高，或与加盟店的类型结构及单店效益有关。
华住加盟业务，人工成本占比低，主要因加盟店单店收入高，人工成本被动降低；首旅加盟业务，人工成本低，或与门店中不需要外派管理团队的轻加盟店占比提升有关。
疫情期间，企业经营困难，处置旗下资产、获取政府补助等成为渡过难关的重要方式。
对比下来，三大酒店中，锦江、华住疫期获取的非经损益较高，主要来自处置资产和政府补助。2021 年华住获取政府补助 10.7 亿元，系三大酒店集团疫期以来最高水平。综合收入端恢复节奏，成本端控制调整，政府补助等非经损益助力，三大酒店集团 2021 年业绩环比表现稳健。
现金流充裕，多元融资方式支持逆势扩张
三大酒店集团，直营业务占比仍高，经营杠杆高，疫期现金流承压；但各公司通过利用上市公司平台增发股份或可转债，以及向银行贷款等方式，保证较为充裕的现金流，维持正常经营的同时，支持逆势扩张，强化优势。
关注成长性，跟踪战略落地
存量时代，长尾出清，格局优化
2020 年，我国住宿业设施的家数和房间数分别同比下滑 26.5%和 14.3%，大幅下滑主要系疫情影响下，需求端萎缩，供给端人工、租金等成本开支刚性，经营杠杆高，抗风险能力较弱的从业者被迫退出经营；房间数下滑幅度小于家数，即退出的多为规模较小的单体酒店
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