2022 年的基金投资，显然比 2021 年更难，从开年开始就是持续下跌，军工、新能源、医药这些前期大热板块，全部出现显著回撤。

你的基金，今年还在为你赚钱吗？

笔者看了下许多知名基金，发现 2022 年迄今能不能赚钱，能不能新高，很大程度上取决于他们的 「含银量」。

得银行者，得 2022 开年

「含银量」，是我从 「含金量」 衍生生造的一个词汇，用来指代基金持有银行股的比例。

2022 年迄今，申万 32 个一级行业指数中，能够上涨的行业只有区区 7 个，其中银行以 6.17% 的涨幅位列第一。

显然，主动基金持有的银行股比重越高，那么 2022 年迄今的表现就更容易占据优势。

笔者之前提过两位今年还不错的知名主动型基金经理，都是银行股的收益者。

一位是工银战略转型的杜洋，基金今年迄今上涨 2.32%，去年三季报十大权重股中四只银行股；另一位是广发睿毅领先的林英睿，基金今年迄今上涨 4.55%，刚刚公布的去年四季报，十大权重股中三只银行股。

当然，还有一位同样知名的基金经理邱栋荣，也在四季度加入重仓银行股的行列，其管理的中庚价值领航，显著加仓常熟银行 (2022 年今年迄今上涨 13.16%)，其净值今年迄今 6.96% 的上涨，显然这一加仓也功不可没。

在四季报中，丘栋荣对于新一年的投资方向也有明确的阐述。

对于大盘价值股中的金融等板块，丘栋荣表示，看好与制造业产业链相关、服务于实体经济、有独特竞争优势的区域性银行股，这类银行经营稳健、基本面风险较小、估值极低、成长性较高。

若持有这些 「含银量」 高的基金经理，2022 年自然没那么艰难。但对于更多对其他基金心有所属的基民，仅仅因为 「含银量」 就改变持基选择，显然是一件太折腾的事情。

其实最简单提升 「含银量」 的方法，就是在原有基金组合的前提下，增加至少 15% 至 20% 的银行指数基金的配置，比如场内使用目前规模最大过百亿级的银行 ETF(512800)，这也是我在每周行业动量中跟踪的品种。

当然，如果是场外投资者，可以选择其联接基金 (A 份额：240019；C 份额：006697)，如此就可以在不改变原本布局的前提下，迅速增加银行板块的持仓暴露。

这里要强调一句，不建议通过直接买银行股来提升 「含银量」——要获得理想的效果太难了。

这些年，银行股批量上市，下表是中证银行指数的十大权重股，这些银行或许你还耳熟能详，但其余许多，可能就孤陋寡闻了。

但问题在于，从今年迄今的行情来看，银行股的行情也是极为分化。

以 2022 年前上市的 41 只银行股为例，表现最好的成都银行上涨 21.25%，最差的瑞丰银行还下跌 2.039%。

对于一个对银行股不熟的投资者随便挑着买，大概率跑输指数和银行 ETF。

是的，今年迄今银行 ETF(512800) 上涨了 6.01%，从下表可以看到同期跑赢银行 ETF 的银行个股只有区区 11 只。

上表的银行中，既有邮储银行这样的五大行之一，又有招商银行这样的零售顶流，还有兴业银行这样的老牌股份制，至于城市银行就更多了，着实没规律。

41 只银行股中 11 只跑赢银行 ETF，按比例计算不过区区 26.83%，这意味着买银行个股跑赢银行 ETF 的几率只有四分之一出头——既然如此，还不如老老实实买银行 ETF，避免买个股偷鸡不成蚀把米的惨剧。

银行股行情具有可持续性吗

EarlETF 的老读者或许会问，你从 2020 年末就开始加仓银行股，迄今都快一年了，也没看到银行股有多少起色啊？

的确，过去一年多，我一直持有银行指数基金，虽然并未出现可观的回报，但即使是打平，也是轻松跑赢沪深 300 指数了——更何况今年迄今这部分的仓位，更是让整个组合稳健许多。

过去一年多，银行股的价值更多只是体现在 「抗跌」 上，但未来或许会在 「进攻」 上有所表现。

一个不容忽略的信号，是过去一周政策面的 「信号」。

1 月 20 日，央行盘前宣布 5 年期 LPR 下调 5bp，为近 20 个月首次，一年期 LPR 同步下调。

1 月 17 日，MLF 和 OMO 利率下调 10bp。次日，央行副行长刘国强表示，「保持货币信贷总量稳定增长」、「把货币政策工具箱开得再大一点」。

这一连串的货币政策调整，显然不能等闲视之。

国信证券银行业首席王剑在《你竟然忘了贷款降息对银行是利好？》一文中表示，贷款利率下降主要利好资产质量，虽然息差回落，但相比与息差，资产质量的重要性高出 「10 倍的数量差」，数量级完全不在一个次元。

新财富首席，白金分析师邱冠华亦表示，「不要低估稳增长的决心」，「推动金融系统向实体经济让利」 并不会对银行行情形成本质影响。

原因在于：①让利的形式是 LPR 降息，对此市场已有预期。

②让利的方式是负债成本和资产利率一起降，而非银行单方面让利，监管已经逐渐认识到需要先控负债成本。

③让利的结果是稳增长，有利于银行贷款本金回收，银行板块当前估值已经破净，没必要纠结利息。

其实如果注意到近期银行和地产的联袂上涨，就更能明白其中的逻辑——房产稳了，银行按揭贷款质量就问了，利润预期和估值预期，自然也稳了。

A 股银行股是不是太悲观了

作为持有银行基金挺久的基民，看到王剑兄 「你竟然忘了贷款降息对银行是利好？」 标题时，很能体会其 「哀其不幸」 的心情。

下表是最新的 AH 股比价，虽然银行股方面，A 股的定价长期要比 H 股高，但是以溢价率的变动来看，其实已经是历史上偏低的水平了。

类似招商银行这样有口皆碑的零售王者，A 股反倒是折价 7% 了。

下表是招商银行 A 股相对 H 股过去两年的折溢价走势，近期的折价水平已经是历史上偏低的水平了——而且很清晰可以看到，这是招商银行 H 股领涨所带来的。

平心而论，这两年 A 股以公募基金为代表的机构资金，从前两年追逐核心资产到去年追逐周期股和小盘价值股，对于银行股始终是不待见的。

但与之相比，香港作为金融股重镇，投资者倒反而是对银行股颇为关注，近期甚至通过沪股通和港股通来增持 A 股的银行股。

下表是招商银行的沪股通机制下港股机构的持仓情况，可以看到近期持股量不断上升，持股占比从年初的 7.28% 已经上升到 7.73%，增速凶猛。

其实，招行只是一众被港股资金增持银行股的缩影。

下表是通过沪股通增持的银行股按照持股比率排名的前 20 名，可以看到就是今年迄今短短的十来个交易日，许多银行的港资持有量都出现了两位数攀升，类似常熟银行更是 50% 的攀升。

相比香港资金，A 股投资者是不是太悲观了。

当然，我们也要看到，虽然 A 股投资者整体对银行股还不算乐观，但已经有聪明资金开始加仓银行 ETF 了，过去 5 日出现了明显的资金净流入。

ETF 资深玩家都知道，许多先知先觉的机构，往往倾向于通过 ETF 来进行大笔的进出，其资金流向，具有一定的预见性。

从悲观到乐观如何催化？

当然，从先知先觉到集体认知，还是一个渐近的过程。

那么，银行股怎样才能重新获得 A 股投资者的青睐？

这里还是要放上一张来自华安证券的估值重塑三阶段图。

正如此图所言，一个版块的估值要被市场重塑，离不开消息面到基本面的持续 「正反馈」。

银行股此前的问题就是基本面看似不错，但缺乏消息面的正向刺激，以至于许多投资者而对基本面的改善置若罔闻。

过去一周，银行的基本面终于出现了可喜的利好消息，这无疑使其有望踏上估值重塑的第一步。

而紧随其后的，则是 2021 年业绩快报的第二步了。

国盛证券最新的一篇研报，对此有分析，看好 「春季躁动」：

说了半天银行股的政策面和基本面，还是要回到银行股的技术面。

从下图可以看到，银行股经过过去一周的上涨之后，再次来到了前期箱体震荡的上轨。此刻，是重回箱体继续震荡，还是掀翻顶盖继续新高？

从下面的 RSI 指数走势来看，从 40 点出发如今逼近 70 点，初步确认了向上趋势。

从趋势投资的角度，热爱短线的交易者，不妨用好银行 ETF(512800)，在箱体打破继续向上时紧跟趋势追入；当然若是长期持有的基民，通过银行 ETF 联接基金 (A 份额：240019；C 份额：006697) 换仓的方式，比如每天增加 1 个点的银行基金持仓，逐步将基金组合的 「含银量」 提升，或许是更稳健的策略。